【研究报告内容摘要】
业绩略超预期,2019年归母净利润增速预计30-50% 公司于2020年1月16日晚间发布公告:预计2019年归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%;扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%,业绩略超预期。据公告披露,业绩变动的主要原因是:公司不断加大产品研发投入,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,不断研发新技术和新产品以满足行业快速发展的市场需求,以jdm创新模式打通了“需求、研发、生产、交付”环节,融合供需业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代,经营业绩快速增长。2019年前三季度研发支出14.45亿元,同比增长17.42%。
市场份额持续提升,经营性现金流持续改善 据前瞻产业研究院数据显示,公司在服务器市场市占率2017年为20%;2019q1为27.30%。据idc公布的2019年第三季度中国服务器市场报告显示,公司服务器销售额18.3亿美元,市场份额37.1%,持续提升并保持第一。2019q3经营性现金流量净额-8.49亿元,较2018年q3的-12.11亿元大幅改善。随着公司服务器市场市占率持续提升,经营性现金流有望持续改善。
x86服务器市场逐步恢复增长,下游需求将回暖,业务持续成长可期 据idc《2019年第三季度中国x86服务器市场跟踪报告》显示,2019年第三季度中国x86服务器市场出货量为861,529台,同比下滑4.2%;据idc预测,x86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2023中国x86服务器市场规模将达到292.85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.9%,服务器下游需求回暖有望驱动公司业务未来持续成长。
投资建议 2019年归母净利润增速预计30-50%,服务器市占率提升,下游需求回暖,我们看好公司未来持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、12.83和17.29亿元,eps为0.72、1.00和1.34元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:x86服务器下游需求增长不达预期,行业竞争加剧

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