【研究报告内容摘要】
2020年4月30日,美元指数跌0.48%报99.0282,月涨0.07%。离岸人民币兑美元较前一日的7.0731跌82个基点报7.0813,较3月31日的7.0939涨126个基点。5月1日离岸人民币兑美元持续走低,跌超500个基点,最低曾至7.1347,创4月2日以来新低。
观点
最近两日出现人民币暴跌,2020年5月1日当天,截止北京时间15:30,离岸人民币兑美元最低曾至7.1347,跌幅高达534个基点,超过2012年日均变化3个标准差以上(2012年以来日均变动幅度为3.78个基点,标准差为165.9个基点)。
盘点2020年年初以来,离岸人民币汇率经历的四大阶段:第一阶段,2020年1月20日到2月20日左右,疫情在中国全面爆发,投资者对中国经济保持谨慎态度,离岸人民币兑美元从6.8668一度达到7.0451;第二阶段从2月21日到3月6日左右,汇率开始反弹,主要由于国内防疫防控初见成效,国内每日新增病例数断崖式下跌,叠加如减免多项税费、央行普惠降准、加大金融贷款贴息支持力度等多项政策支持,投资者担忧情绪被平复许多,人民币升值明显,离岸人民币兑美元3月4日高达6.9232;第三阶段从3月6日到4月6日左右,海外持续恶化的疫情导致了投资者的恐慌情绪加深,对美元需求增加,对国际贸易表示担忧,人民币汇率又出现贬值,离岸人民币兑美元最低点在3月19日达7.1575,随后在7.05~7.10左右波动;第四阶段从4月7日起到4月30日左右并未结束,离岸人民币兑美元于4月13日在7.04左右,随后反弹至7.10之上,随后进入盘整状态。
外汇供求发生转变,银行结售汇转顺差:2020年一季度银行结售汇顺差为390.57亿美元,而2019年四季度则为逆差,达78.2亿美元。其中3月银行结售汇顺差为186.04亿美元,比2月的140.67亿美元高出45.37亿美元。官方外汇储备3月为30606亿美元,比2019年末减少472.91亿美元。结售汇由逆差转为顺差是由于外币与人民币供求关系出现转变,外币从供不应求到供大于求,今年以来该顺差不断走阔,长期来看,人民币还是有一定的升值空间。
中美贸易摩擦对汇率的影响盘点:2020年1月中美签署第一阶段经贸协议后,人民币汇率有些许走强,但是随后是突如其来的新冠疫情影响,中美在疫情中的合作不甚理想,疫情过后中美第一阶段经贸协议起到作用可能不会很大,中美贸易战只是因为疫情稍作缓和但仍会持续,人民币汇率可能收到持续冲击。
未来展望:整体来看,近期人民币的持续贬值对出口商较为有利,有利于增强企业在国际市场的竞争力,可以缓解一部分因为海外疫情引发的外贸低迷;对进口商具有挑战,预计未来企业采用远期购汇业务会比较多。我们预计二季度gdp增速维持在6~7%之间,货币政策有继续宽松的空间,出于降低平衡内外利差、降低成本、补助小微民企多角度的考虑,预计2季度回调存款准备金率,预计不超过15bp;lpr后期也有持续回落的空间。中国央行于4月30日再次提到目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。尽管人民币兑美元汇率的波动可能还会加剧,但总体不会超出现在的水平,中国宏观经济基本面的持续改善也会对人民币汇率起到支撑作用,有能力保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。
风险提示:海外疫情扩散经济承压,政府政策超预期,中美贸易摩擦超预期。

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