【研究报告内容摘要】
公司公布2020年一季报:实现营业收入2.78亿元,同比增长12.55%;归属于上市公司股东净利润1175万元,同比下降79.56%;扣非归母净利润1077万元,同比下降80.28%。
财报分析:1.股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素影响,导致表观净利润同比大幅下降(若简单加回计算,则内在净利润同比略有增长)。2.核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.42%。3.费用率同比微升2.29个百分点,其中研发费用率同比上升1.86个百分点。4.合同负债1.59亿元,系执行新收入准则。将预收账款调整至合同负债科目列报。5.经营活动现金流入2.57亿元,同比下降6.0%。
互联网医疗业务疫情期间较快发展:截至2020年3月31日,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家,线上累计服务量超过百万次,助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台。一季度在线诊疗类服务超过36万单(如按日均服务量计算,与上年相比增长超过10倍)。
预计2020-2022年eps分别为0.31元/股、0.49元/股及0.68元/股。上述盈利预测考虑股权激励费用影响。我们认为,从公司一季度收入仍然维持正向增长、三月份订单同比增长一倍以上,体现医疗信息化行业需求较为旺盛。互联网医疗在相当长时间内将成为慢病、复诊患者的重要看病开药渠道,发展向好。维持此前给予公司对应2020年业绩合理价值27.4元/股的判断,维持“买入”评级。
风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险;现金流需改善;新一代云化产品推广的客户接受度;疫情对业务实施带来的影响。

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