【研究报告内容摘要】
中央定调推动非重点地区的复工复产。2月23日中央召开推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议,在确保疫情防控到位的前提下,推动非疫情防控重点地区企事业单位复工复产。近期包括广东、辽宁、山西、贵州、云南、甘肃等在内的部分省份城市下调疫情防控响应级别。
旅客发送人数环比创近期新高,下游开工持续改善。旅客发送人数从2月17日以来呈现持续增加的势头,2月22日达到1432.91万人,环比增加46万人。上周高德拥堵指数和六大电厂日均耗煤量数据都小幅上了一个台阶,城市经济活动和下游工业开工状况持续改善。
关注非重点地区复工潮来临对钢材消费的拉动:上周五大品种钢材消费393.65万吨,环比增加7.51万吨。符合之前对2月第三消费环比基本持平的判断。随着非重点地区的加速复工,我们认为2月第四周需求环比改善程度将有提升。
高库存导致贸易商和钢厂面临一定的资金压力。上周社会+钢厂合计库存达到3931.54万吨,环比增加458.54万吨。五大品种钢材社会库存占用资金约950亿元,相比去年同期增加125亿元左右;钢厂库存约370亿元,相比去年同期增加约175亿元。
如钢价大幅下跌去库存,引发的资产减值仍然可控。截止2月21日,上海螺纹钢和热轧板现货价格环比上周基本与持平。如果未来钢价类似2018年出现大幅下降,从而实现去库存,测算一季度钢铁上市公司资产减值在20亿元左右,整体仍然处在可控范围。
投资建议:在推进非重点地区加速复工的预期下,维持上周对供需的判断:2月第四周需求将环比小幅改善,预计3月中旬出现钢材库存高峰,4月底前钢价面临承压。现阶段钢厂减产低于预期,未来钢企盈利还将会有一定程度回调;但今年是十三五末年,努力完成社会经济各项目标是硬性任务;疫情过后,钢材消费需求有大幅释放。建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司,关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。
风险提示:疫情影响时间较长,宏观经济持续走低,钢材库存处于持续高位,房地产、基建、汽车、家电等下游需求大幅下降。

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